Fonds für ein Doomsday-Szenario verwalten
Die Anleger sind heute aufmerksamer denn je auf die Gefahr eines katastrophalen Abschwungs an den Finanzmärkten, wenn herkömmliche Formen des Risikomanagements scheitern. "Black Swans" Nassim Taleb nannte solche unerwarteten und unvorhersehbaren Ereignisse, die nicht passieren sollten – bis sie es tun.
Kürzlich hat die New York Times Fondsmanager befragt, die Investoren Schutz vor solchen finanziellen Doomsdays bieten. In der Vergangenheit wurde Diversifikation als der beste Weg betrachtet, um sich vor Marktcrashs zu schützen. Aber unsere jüngste Finanzkrise hat gezeigt, dass Vermögenswerte, die scheinbar nichts miteinander zu tun haben, viel mehr miteinander verbunden sind, als die meisten dachten. Wie die Times es ausdrückte: "Eine wachsende Zahl von Investoren möchte nun Schutz für finanzielle Endzeiten." (Siehe "Neue Anlagestrategie: Vorbereitung auf die Endzeit")
"Ein ehemaliger Partner von Mr. Taleb's hat mehr als 6 Milliarden Dollar für einen Fonds aufgebracht, der auf eine Marktkatastrophe wartet." Die grundlegende Strategie besteht darin, Optionen zum Verkauf von Aktien zu verkaufen, wenn deren Kurs sinkt. Er gibt fröhlich zu: "Es ist fast jeden Tag Geld zu verlieren."
"Es braucht jemanden, der ein bisschen verrückt ist", sagte er. "Ich mache einen Trade und sage dann: 'Dies ist der beste Trade, den ich je in meiner Karriere gemacht habe, aber ich bin mir ziemlich sicher, dass ich damit Geld verlieren werde.'"
Man muss den Einfallsreichtum und die Entschlossenheit bewundern, die in dieses Denken eingehen. Aber kann es wirklich funktionieren? Es ist "ein bisschen verrückt", wie er sagte, aber nicht, weil es dem konventionellen Investmentdenken widerspricht. Es ist das Wesen der Katastrophe, unvorhersehbar zu sein, außerhalb der üblichen Erwartungen zu sein, größer als unsere Gedanken. Diejenigen, die den Weltuntergang hinter sich lassen wollen, laufen drei Risiken aus: Ist ihr Plan haltbar? Wird es funktionieren? Und was ist mit der erforderlichen Skala?
Diejenigen, die gegen die Subprime-Hypothekenblase wetten, erwarteten eine spezifische Umkehrung dieser Anlageinstrumente. Sie sahen etwas von der Wirtschaft, die andere ignorierten. Aber selbst sie konnten viele ihrer Anleger nicht halten, da sie weiterhin für ihre Short-Positionen aufbrachten, während der Markt den Preis der Derivate, die sie zu verkürzen versuchten, nach oben trieb. Viele mussten ihre potenziellen Gewinne aufgeben, weil sie die Belastung nicht ertragen konnten.
Zweitens, wie können diese Armageddon-Fondsmanager sicher sein, dass diejenigen, die ihre Optionen kaufen, das Geld haben, um sie einzulösen, wenn der Markt schließlich zusammenbricht? Es erinnert mich an die "Credit Default Swaps", die sich gegen Verluste von Subprime-Wertpapieren versichern sollten. Die Versicherer, die sie ausstellten, verfügten nicht über die erforderlichen Rücklagen und gingen aus dem Geschäft.
Am beunruhigendsten ist jedoch das Ausmaß ihres Ehrgeizes. Diejenigen, die gegen die Subprime-Derivate wetten, konzentrierten sich auf nur einen Bereich des Marktes und hatten Schwierigkeiten, ihre Position zu halten. Armageddon wird definitionsgemäß weltweit sein. Nichts wird verschont bleiben. Wie viele Möglichkeiten kann man gegen die Flut kaufen?
Der zuverlässigste Weg, um das Risiko zu reduzieren, ist einfach, "Dinge aus dem Portfolio zu nehmen, nicht hinzuzufügen", wie Ken Grant sagte, der Präsident und Gründer von Risk Resources. Was für eine altmodische Idee, aber eine, die narrensicher ist.
