In einem früheren Blog habe ich die drei finanziellen Ratschläge geteilt, die einen Unterschied bei der Art und Weise gemacht haben, wie ich über Geld nachdenke, Geld verdiente, ausgab und investierte. Da die Spar- und Anleihenkurse so niedrig sind, wenden sich die Amerikaner zunehmend an den Aktienmarkt, um ihr Geld zu sparen und zu investieren. Selbst die von Arbeitgebern angebotenen Pensionsfonds und 401K-Konten sind stark am Aktienmarkt angelegt. Was Sie nicht über die Börse wissen, ist, dass es nicht mehr ein Ort ist, der von Männern in Hemdsärmeln bevölkert ist, die Angebote und Angebote im Auftrag ihrer Kunden ausrufen. Im 21. Jahrhundert hat es sich zu einem Ort entwickelt, der von intelligenten Computersystemen bevölkert ist, die hochentwickelte Algorithmen ausführen, die von den besten und klügsten "Quants" (Experten für Finanzmathematik) geschrieben wurden. Und diejenigen, die nicht wissen, wie diese Systeme funktionieren, können schnell Opfer von ihnen werden.
Die Algorithmen, die seit der Veröffentlichung von Michael Lewis 'Book Flash Boys in letzter Zeit Bekanntheit erlangt haben, werden zusammen als Hochfrequenzhandel ( High Frequency Trading, HFT) bezeichnet. Dies sind "Algobots", die Aktien mit blendend schnellen Geschwindigkeiten – in der Größenordnung von Mikrosekunden – handeln. Und dadurch Milliarden von der Börse zu rasieren, oft auf Kosten von legitimen Käufern und Verkäufern. So funktioniert es:
Kauf- und Verkaufsaufträge erscheinen nicht gleichzeitig auf dem Markt, also gibt es einen Vermittler, der die Lückenhändler, die vom Verkäufer kaufen und an den Käufer verkaufen, überbrückt. Angenommen, Sie möchten einen großen Anteil der XYZ-Aktien kaufen, sagen wir 10.000 Aktien. Sie geben Ihre Order bei Ihrem Broker ab, der versucht, diese Kauforder durch den Kauf von Aktien an den Börsen zu erfüllen. Wenn ein Verkäufer 10.000 Aktien zum Verkauf hat, sollte die Transaktion durchgeführt werden. Der Verkäufer verkauft, der Käufer kauft und die Makler für den Käufer und den Verkäufer sammeln ihre Transaktionsgebühren. Wenn nur kleinere Lose über mehrere Börsen verfügbar sind, kauft der Broker diese kleineren Lose, um die Bestellung seines Kunden für 10.000 Aktien zu erfüllen.
Was aber, wenn Ihr Broker versuchte, Aktien von XYZ-Aktien zu kaufen, die an einer Börse zum Verkauf standen, aber die Aktienpakete auf mysteriöse Weise verschwanden, als er sein Kaufangebot anbot? Und dann erschienen die gleichen Aktien auf einer anderen Börse – aber zu einem höheren Preis? Und was, wenn das konsequent passierte, so dass die Börse, die Ihr Broker sah, und der "wahre" Markt – was tatsächlich möglich war – zwei verschiedene Aktienmärkte waren?
Dieser Zustand wird "Front-Running" genannt: Hochfrequenz-Handelsfirmen zahlen öffentliche und private Börsen für das Privileg, ihre eingehenden Bestellungen zu sehen. Als die Hochfrequenz-Händler die Order an einer der Börsen sahen, rannten sie los, um die gesamte Aktie überall zu kaufen, und boten an, die von ihnen gekaufte Aktie zu einem höheren Preis zu verkaufen.
Mit anderen Worten, wenn Sie die Aufträge im Voraus kennen, können Sie den Handel zu Ihrem Vorteil manipulieren. Das tun Hochfrequenzhändler.
Hier ist eine Analogie, die klarstellt, wie der Hochfrequenzhandel funktioniert: Angenommen, Sie und viele Ihrer Freunde möchten Tickets für ein bestimmtes Konzert kaufen, so rufen Sie den Ticketverkäufer an. Der Ticketverkäufer ruft dann einen Scalper an, um ihn wissen zu lassen, dass Sie und Ihre Freunde eine große Anzahl von Konzertkarten kaufen möchten. Der Scalper bestellt die Tickets zum aktuellen Preis – ohne dafür zu bezahlen. Der Scalper verkauft die Tickets dann zu einem höheren Preis an Sie, bezahlt den Ticketverkäufer für die von ihm bestellten Tickets und steckt die Differenz ein. Der Scalper läuft nie Gefahr, Tickets zu haben, die er nicht verkaufen kann, weil er die Verkäufer in der Hand hat. Er riskiert nie steigende Ticketpreise, weil er sie kauft, bevor jemand weiß, dass die Nachfrage (und damit der Preis) für die Tickets steigt.
So funktioniert der Hochfrequenzhandel – außer dass das Kaufen und Verkaufen in der Größenordnung von Mikrosekunden stattfindet. Der Name des Spiels ist Geschwindigkeit – je schneller Ihre Handelsalgorithmen sind, desto einfacher ist es, diese winzige Lücke zwischen der Zeit, zu der ein Auftrag platziert wird, und dem Zeitpunkt, zu dem er gefüllt ist, auszunutzen. Das heißt schneller sein als die anderen Jungs. Hochfrequenzhändler bezahlen, um ihre Server möglichst nahe an den Börsen zu platzieren. Die einzige Grenze ist eine physikalische – die Geschwindigkeit, mit der elektronische Signale durch Kabel fließen. Ein Mikrosekundenvorteil kann sich jährlich in Milliarden Dollar Einkommen niederschlagen. Je näher der Händler an der Börse ist, desto größer ist der Geschwindigkeitsvorteil, den er genießt. Deshalb bezahlen Hochfrequenz-Händler, um ihre Systeme in den Börsen zu installieren oder so nahe wie möglich zu bekommen.
Mit anderen Worten, der Markt, den ein Hochfrequenzhändler erblickt, ist nicht der Markt, den der Durchschnittsinvestor sieht: Sie sind in den Sekundenbruchteilen, bevor die Aufträge ausgeführt werden, in Aktienbestellungen eingeweiht, und sie nutzen diese Informationen, um den Handel zu nutzen. Sie führen auch "Spoofing" durch: Sie geben anonyme Gebote ab und ziehen sie in Sekundenschnelle zurück, um den Aktienkurs kurzfristig anzukurbeln, andere dazu zu bringen, ihn zu kaufen und ihn dann mit einem höheren Gewinn zu verkaufen. Sie zahlen Wall-Street-Banken für den Zugang zu ihren internen "Dark Pools", damit sie die Aktienbestellungen sehen und aus diesen Insider-Informationen Kapital schlagen können. Mit anderen Worten, sie zahlten den Wall-Street-Banken die Gelegenheit, ihre Kunden auszubeuten.
Es mag Sie überraschen, wenn Sie herausfinden, dass "Trading vor dem Markt" oder "Front Running" völlig legal ist.
In dem Buch Flash Boys von Michael Lewis beschreibt Finanzexperte Brad Katsuyama ein Treffen mit Vertretern der Securities and Exchange Commission, um ein System zu besprechen, mit dem er Kauf- und Verkaufsaufträge routen kann, so dass sie gleichzeitig an den Börsen ankommen Zeit. Was geschah, ist wahrlich Kafka-artig: Einige SEC-Mitarbeiter argumentierten, dass das, was Katsuyama getan habe, unfair gewesen sei, weil es Hochfrequenzhändlern davon abgehalten habe, gefälschte Gebote und Angebote an den Börsen zu veröffentlichen, um Informationen von den tatsächlichen Investoren zu erhalten, ohne das Risiko einzugehen zu ihnen stehen. Es sei unfair, argumentierten sie, diese Händler zu zwingen, ihre Angebote und Angebote zu beachten. Andere SEC-Mitarbeiter vertraten die gegenteilige Meinung und argumentierten, dass diese Händler, wenn sie ihre Angebote nicht einhalten wollen, nicht anwesend sein sollten. Bei dem Treffen wurde nichts gelöst. Aber Michael Lewis weist darauf hin, dass mehr als 200 SEC-Mitarbeiter seit 2007 die SEC verlassen haben, um für Hochfrequenzhandelsfirmen oder Firmen zu arbeiten, die Washington in ihrem Namen engagiert haben.
Und es wird schlimmer. Broker bei großen Investmentbanken können entweder an eine der öffentlichen Börsen gehen, um einen Kundenauftrag zu erfüllen (wie die New Yorker Börse), oder sie können die Order innerhalb ihres firmeninternen privaten Handelsforums ("Dark Pool") ausfüllen. Lewis zufolge: "Gemeinsam hatten die Banken es geschafft, 38 Prozent des gesamten US-Aktienmarktes zu bewegen, der jetzt in ihren dunklen Pools gehandelt wird …" Mit anderen Worten handeln die Broker-Eigenhändler gegen die Kunden des Brokers in ihren eigenen dunklen Pools.
Ja, das ist legal. In dem Buch Flash Boys von Michael Lewis beschreibt Finanzexperte Brad Katsuyama ein Treffen mit Vertretern der Securities and Exchange Commission, um ein System zu besprechen, mit dem er Kauf- und Verkaufsaufträge so anordnen kann, dass sie gleichzeitig an den Börsen ankommen Zeit. Was geschah, ist wahrhaftig Kafka-typisch: Einige SEC-Mitarbeiter argumentierten, dass das, was Kitayama tat, unfair war, weil es Hochfrequenzhändler daran hinderte, gefälschte Gebote und Angebote an den Börsen zu veröffentlichen, um Informationen von den tatsächlichen Investoren zu extrahieren, ohne das Risiko einzugehen zu ihnen stehen. Es sei unfair, argumentierten sie, diese Händler zu zwingen, ihre Angebote und Angebote zu beachten. Andere SEC-Mitarbeiter vertraten die gegenteilige Meinung und argumentierten, dass diese Händler, wenn sie ihre Angebote nicht einhalten wollen, nicht anwesend sein sollten. Bei dem Treffen wurde nichts gelöst. Aber Michael Lewis weist darauf hin, dass mehr als 200 SEC-Mitarbeiter seit 2007 die SEC verlassen haben, um für Hochfrequenzhandelsfirmen oder Firmen zu arbeiten, die Washington in ihrem Auftrag engagiert haben.
Wie Katsuyama und andere zu Recht betont haben, sind diese Praktiken zwar nicht illegal, aber sicherlich unethisch und gefährden auf Dauer die Stabilität des Aktienmarktes. Brian Levine, einer der Geschäftsführer von Goldman Sachs, sagte : "Wenn es nicht ein paar Änderungen gibt, wird es einen massiven Absturz geben", sagte er, "ein Flash-Crash ist zehn Mal …" Ich denke, es ist eine geschäftliche Entscheidung. Ich denke auch, dass es eine moralische Entscheidung ist. " (S. 238)
Bis jetzt gab es zwei Antworten auf diese potentiell tödliche Situation. Zuerst eröffnete Katsuyama seine eigene Börse, deren Hauptzweck es war sicherzustellen, dass der Kauf- und Verkaufsauftrag zur gleichen Zeit eintraf. Die Lösung war einfach: Verlangsamen Sie einfach die elektronische Signalübertragung, indem Sie Kabel umschlingen (so, als würden Sie einen Gartenschlauch aufwickeln), so dass sie weiter reisen müssen, um ihre Ziele zu erreichen. Die Verlangsamung der Signale beseitigte den Vorteil einiger Trader, die einfach physisch näher am Tauschgeschäft waren.
Die zweite ist, dass die Securities Exchange Commission, die Financial Industry Regulatory Authority (FINRA), das FBI und sogar der Kongress als Reaktion auf die Empörung, die durch Lewis 'Buch Flash Boys ausgelöst wurde, Untersuchungen zur Praxis des Hochfrequenzhandels eingeleitet haben. Die Frage ist, ob sie die Notwendigkeit, eigene "Quants" einzustellen, um die "Algobots" von Hochfrequenzhändlern zu untersuchen und ihre Aktivitäten zu verfolgen, voll einschätzen werden. Ich würde nicht auf einen Anwalt oder einen Kongressabgeordneten wetten, um zu verstehen, was "Quants" tun.
Geld unterliegt jedem Aspekt unseres Lebens, und wer auch immer den Geldfluss kontrolliert, kontrolliert die nationale und globale Wirtschaft. Und so regieren "Quants" die Welt.
Copyright Dr. Denise Cummins 23. Mai 2014
Dr. Cummins ist ein Forschungspsychologe, ein Fellow der Vereinigung für psychologische Wissenschaft und der Autor von Good Thinking: Sieben kraftvolle Ideen, die unsere Denkweise beeinflussen.
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