In einer Welt, die jeden Tag tausende Schläge auf dich wartet – wie es Wally Shawns Figur in dem Film Mein Abendessen mit Andre – einprägsam ausgedrückt hat – hast du zwei Möglichkeiten. Entweder du wirst zusammen mit Shawn ernsthaft demütig, oder du bekommst spektakuläres Glück. Diese Optionen werden durch Investitionsunterschiede zwischen Männern und Frauen veranschaulicht.
Ein Random Walk Down Wall Street
In Burton Malkiels Buch mit diesem Titel (1) wird die Vorstellung, dass einige Individuen gut in der Auswahl von Aktien sind, für eine Prügelei herausgenommen. Malkiel zeigt, dass professionelle Manager die Durchschnittswerte deutlich unterschreiten, so dass Anleger besser einen Indexfonds kaufen würden, der die Performance von Standard und Poors 500 oder eines anderen Index widerspiegelt.
Natürlich würden viele Leute auf einen erfolgreichen Investor wie Warren Buffet als Gegenbeispiel verweisen. Leider ist Buffet selbst ein Fan der Indexierung und rät jungen Anlegern, den Indexfonds zu kaufen, anstatt ihre Zeit mit dem Versuch zu verschwenden, Aktiengewinner auszuwählen. Zweifellos hat er Malkiel gelesen und seine Schlussfolgerung akzeptiert.
Der Nobelpreisträger Daniel Kahneman (2) ist ebenfalls ein Fan von Malkiel und sein Interesse als Psychologe besteht darin, dass die Leute darauf bestehen, dass sie den Markt schlagen können, wenn alle Beweise zeigen, dass sie es nicht können. Kahneman glaubt, dass es eine "Illusion der Fähigkeit" gibt, die genauso zwingend und falsch ist wie die Muller-Lyer-Illusion, bei der eine Linie mit nach innen zeigenden Pfeilen länger als die gleiche Länge mit nach außen zeigenden Pfeilen wahrgenommen wird.
Kahneman analysierte die Anlageergebnisse von 27 Vermögensberatern, indem er ihre Erträge jedes Jahr in acht aufeinander folgenden Jahren korrelierte, um festzustellen, ob Berater, die in einem Jahr besser abschnitten, auch in anderen Jahren besser abschneiden würden.
Zu Kahnemans Überraschung betrugen die Korrelationen durchschnittlich 0,01 oder im Wesentlichen Null. Er kommt zu dem Schluss: "Die Ergebnisse ähnelten denen, die man von einem Würfelwettbewerb erwarten würde, nicht von einem Geschicklichkeitsspiel." (2, S. 215)
Es ergab sich, dass die Anlageerträge die Grundlage für die jährlichen Boni des Unternehmens bildeten, so dass sie Glück belohnten, als wären es Fähigkeiten. Interessanterweise haben die Berater selbst für ihre Renditen auch dann Kredit genommen, als sich herausstellte, dass ihre unterschiedlichen Renditen ausschließlich dem Zufall zu verdanken waren.
Die meisten Berater waren Männer, und männliche Anleger verhalten sich so, als hätten sie eine starke Illusion von Fähigkeiten, während weibliche Anleger weniger Vertrauen in ihre eigene Investment-Hellsichtigkeit zeigen.
Geschlechtsspezifische Unterschiede beim Investieren
Frauen halten ihre Investitionsentscheidungen für risikofreudiger, obwohl wir anerkennen müssen, dass wir in einer Welt leben, in der solche stabilen Geschlechterunterschiede in der Vergangenheit zunehmend irrelevant werden. Dies ist keine große Überraschung angesichts der Tatsache, dass Frauen in anderen Bereichen risikofreudiger sind (oder waren), von der Teilnahme an gefährlichen Sportarten über gefährliche Jobs, rücksichtsloses Fahren oder Messerkämpfe.
Die Vermeidung von Risiken ist nicht immer ein Vorteil, da risikobehaftete Anlagen in der Regel weniger riskant sind, zumindest wenn die Anleger nicht zu Panikverkäufen neigen, wenn ihre Positionen substanziell zurückgehen, so dass sie effektiv hoch kaufen und niedrig verkaufen.
Angesichts ihres größeren Vertrauens in ihre eigenen Investmentfähigkeiten handeln Männer häufiger, treten Klamotten aus ihrem Portfolio aus und kaufen die nächste kluge Idee. Dies scheint in Bezug auf die Anwendung einer finanziellen Version der natürlichen Selektion schlau zu sein, um das Überleben der profitabelsten zu fördern. Was ist mit den Beweisen?
Die Ergebnisse einer Studie des Finanzprofessors Terry Odean (3) aus Berkeley sind alles andere als ermutigend.
Odean analysierte 10.000 Maklerkonten und suchte nach Fällen, in denen ein einzelner Anleger innerhalb weniger Tage eine Aktie verkaufte und eine andere kaufte. Preisänderungen des zu veräußernden Bestands und seines Ersatzes wurden über einen Zeitraum von einem Jahr verglichen. Aktien, die verkauft wurden, übertrafen Aktien, die mit einer hohen Marge von 3,2 Prozent gekauft wurden, ohne Handelsgebühren.
Spätere Untersuchungen (4) haben ergeben, dass männliche Investoren viel häufiger handeln als Frauen, so dass die Ergebnisse für Männer wesentlich niedriger sind.
Es ist also wirklich besser, bescheiden zu sein und zu erkennen, dass die einzige wertvolle Fähigkeit zum Investieren die Fähigkeit ist, auf den eigenen Finger zu sitzen, vorzugsweise kombiniert mit einem Talent, nachts gut zu schlafen.
Quellen
1 Malkiel, B. (2015). Ein zufälliger Spaziergang entlang der Wall Street.
2 Kahneman, D. (2011). Schnell und langsam denken. New York: Farrar Straus und Giroux.
3 Barber, BM und Odean, T. (2002). Der Handel ist für deinen Reichtum gefährlich. Journal of Finance, 55, 773-806.
4 Barber, BM und Odean, T. (2006). "Jungs werden Jungs sein." Quarterly Journal of Economics, 116, 261-292.
