Einige von euch haben vielleicht den Film "The Big Short" gesehen. Es erzählt die Geschichte der Rolle der Banken und anderer Finanzinstitutionen im Crash von 2008. Während es sich auf die USA konzentriert, könnte eine ähnliche Geschichte über Großbritannien erzählt werden. Die Ebenen der Täuschung, des Betrugs und der absoluten Dummheit, die die meisten Betroffenen umhüllten, hätten den Rest von uns erstaunt, wenn wir uns (sagen wir) 2007 dessen bewusst gewesen wären: Jetzt sind wir bewusster und weniger erstaunt. Der soziale Status der Banker wurde verringert (aber nicht ihre Ertragskraft). Es bietet ein faszinierendes Fenster zur Welt des Finanzhandels: eine Welt, von der die meisten von uns wenig wissen. Eine Welt, die nichts als Geld macht, in Mengen, die atemberaubend sind.
Sie werden feststellen, dass im Film fast alle Protagonisten männlich sind. Mehr: Obwohl einige der Banker Bosse im mittleren Alter sind, sind alle, die tatsächlich die Finanzgeschäfte und Manipulationen, die den Film ausmachen, ausführen, junge Männer. Sie sind es, die die neuen Instrumente erfinden, die so katastrophal sind, oder die Auswirkungen analysieren, die sie auf dem Markt haben, oder die Geschäfte machen, die zu Ruhm oder Konkurs führen. Es ist ein Film über junge Männer, die große Risiken eingehen und sich schlecht benehmen.
Vor ein paar Jahren haben ein Kollege und ich einen Real-Life-Banking-Parkett studiert. Dies ist ein riesiger Raum voller Finanzhändler, die eigentlich Spieler sind. Worauf sie setzen, sind Preisänderungen (zB Waren, aber es können viele andere Dinge sein). Sie sitzen vor etwa sechs oder sieben Computerbildschirmen, von denen jeder ein sich ständig bewegendes Set komplexer Daten zeigt. Es gibt auch ein Telefon an jedem Schreibtisch, und der Raum wird ständig mit Marktdaten gefüllt, die über Lautsprecher ausgelesen werden. Jeder Händler wird daher mit Massen von Informationen bombardiert, auf denen Entscheidungen basieren: ob eine bestimmte Aktie oder Ware gekauft oder verkauft wird. Sie können Millionen machen oder verlieren – sehr schnell.
Fast alle diese Händler waren junge Männer. In dem Raum, den wir studierten, waren ungefähr 200 Händler. Ich sah ungefähr vier Frauen. Jeder schien unter 40 zu sein. Der Film ist also lebensecht. Geschlechtsdiskriminierung? Altersdiskriminierung? Ich denke nicht. Finanzhandel ist eine Männerwelt, daher passen Frauen möglicherweise nicht so leicht hinein oder fühlen sich wohl dabei, dies zu tun. Es sind junge Männer, die es wagen, Risiken einzugehen, sich in hart umkämpften Aktivitäten zu engagieren, ihre Stärken zu zeigen: alle herausragenden Merkmale des Finanzhandels und die biologischen Eigenschaften junger Männer (jeder Spezies). Finanzhandel ist ein riskantes Glücksspiel. Manche machen Millionen: andere viel weniger. Es gibt eine hohe Misserfolgsrate, und selbst diejenigen, die eine Zeit lang erfolgreich sind, können unter dem konstanten Druck und der Ungewissheit ausbrennen.
Was haben wir gefunden? Wir haben Testosteronspiegel (im Speichel) jeden Morgen für acht Tage gemessen. Wie erwartet, variierte das Niveau zwischen Individuen. An manchen Tagen hatte jeder Händler höhere Niveaus als andere. Gesamtniveaus des Testosterons bezogen sich nicht auf Erfolg; das heißt, diejenigen mit allgemein höheren Niveaus haben nicht mehr (oder weniger) Geld verdient. Das erstaunliche Ergebnis war, dass an Tagen, an denen ein einzelner Händler höhere Niveaus hatte (für ihn), er dazu neigte, mehr Geld zu verdienen. Wir wissen nicht, warum: oder ob ein direkter kausaler Zusammenhang zwischen den beiden Maßnahmen besteht ("Korrelation ist keine Kausalität"). Ein plausibler Grund ist, dass Händler an Tagen, an denen sie höhere Testosteronwerte aufwiesen, entweder etwas risikoreichere Entscheidungen trafen oder etwas mehr Vertrauen in ihre Entscheidungsfähigkeit hatten. Sofern dies nicht zu extrem ist, kann dies ein Vorteil sein ("nichts gewagt, nichts gewonnen").
Aus offensichtlichen Gründen konnten wir unsere Ideen nicht testen, indem wir Händlern Testosteron gaben, obwohl dies eine faszinierende Übung gewesen wäre. Also rekrutierten wir in einer zweiten Studie junge Männer (hauptsächlich Doktoranden) und baten sie, ein Computerspiel zu spielen, das einige Aspekte des realen Handels nachahmte. Sie haben echtes Geld bekommen, wenn sie Erfolg hatten (nicht viel: Forschungsbudgets, sowie ethische Bedenken, begrenzen den Betrag). Über drei Tage hinweg gaben wir ihnen eine Creme, die sie in ihre Haut einmassierten: Sie enthielt entweder Testosteron in Mengen, die den Blutspiegel um das Doppelte erhöhten, oder eine Creme, die kein Testosteron enthielt. Jede Person hatte beide Behandlungen, aber in einer ausgewogenen Reihenfolge (sie wussten nicht, welche Creme welche war). Zu unserer Freude verlagerte Testosteron seine Anlagestrategien in Richtung risikoreicherer. Das lag nicht daran, dass sie es vorzogen, Risiken einzugehen, sondern weil sie optimistischer und selbstsicherer hinsichtlich ihrer Fähigkeit wurden, zukünftige Preisänderungen der von ihnen gehandelten Anlagen vorherzusagen (sie verdienten mehr, wenn sie es richtig hinbekamen). Der überzeugte junge Mann? Das mag die meisten von uns treffen. Wie viele kennst du? Die originalen Papiere, für diejenigen von euch, die solche Dinge gerne lesen, sind hier (sie sind ziemlich technisch) [1].
Die Finanzmärkte sind bekannt dafür, dass sie sowohl instabil als auch unberechenbar sind. Der Finanzkrach von 2008 war ein extremes Beispiel, aber es kommt regelmäßig zu weniger Auf und Ab. Händler nennen einen plötzlichen Anstieg der Werte "Blasen" auf dem Markt, und niemand weiß wirklich, warum sie auftreten, obwohl es Computerprogramme gibt, die versuchen, einige der Katastrophen zu mildern, die schnellen Veränderungen auf dem Markt folgen können – zum Beispiel Wellen von Panikmache, die die Märkte noch weiter destabilisiert und eine Abwärtsspirale verursacht, wie wir sie 2008 erlebt haben. Eine Möglichkeit besteht darin, dass, wenn konzertierte Veränderungen in den Hormonspiegeln der Händler auftreten – aus welchen Gründen auch immer – dies die Händler subjektiv und unbewusst verzerren könnte Entscheidungen, wodurch eine Blase oder ihr Gegenteil herbeigeführt wird. Die neue Wissenschaft der "Neuroökonomie" versucht, mehr über solche Dinge zu verstehen, obwohl sie noch in einem frühen Stadium ist. Es ist an der Zeit, dass die Bankenbranche, die traditionell an nichts außerhalb ihres fokussierten Berufs interessiert ist, die Neuroökonomie stärker beachtet hat: Sie hat viel zu sagen, was in den Gehirnen dieser Händler passiert, wenn sie mit dem Geld der Banken spielen.
So hat Testosteron, wenn auch subtile, Auswirkungen auf finanzielle Entscheidungen, zumindest unter den ziemlich anspruchsvollen Bedingungen des Börsenparketts. Wie viel hat Testosteron zum Finanzcrash von 2008 beigetragen? Hätten mehr Frauen in der Finanzwirtschaft dies verhindert (wie einige vorgeschlagen haben)? Banker wissen nichts über die Rolle, die Hormone im Verhalten ihrer Händler spielen: Es ist Zeit, dass sie es tun! Aber was ist mit Cortisol (das haben wir auch gemessen)? Was ist mit dem Rest von uns? Sind Hormone auch wichtig für die alltäglichen finanziellen Entscheidungen, die wir alle treffen – ein Haus kaufen (selten), ein Auto (häufiger), einkaufen oder während unseres Geschäftslebens? Werden diese Entscheidungen auch durch unsere Hormone, die uns unbekannt sind, vorangetrieben? Dies sind Themen für zukünftige Blogs.
[1] JM Coates und J. Herbert (2008) Endogene Steroide und finanzielles Risiko auf einem Londoner Parkett. Proceedings der National Academy of Sciences USA Band 105, S. 6167-6172
C. Cueva, RE Roberts et al. (2015) Cortisol und Testosteron erhöhen das finanzielle Risiko und können Märkte destabilisieren. Wissenschaftliche Berichte Band 5, Artikelnummer 11206
